北京时间周五晚(wǎn)间，备(bèi)受关(guān)注的4月(yuè)美(měi)国非农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预(yù)期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月连续环(huán)比下降(jiàng)的(de)节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本(běn)周(zhōu)持续承压的美国地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周(zhōu)之云告(gào)诉期货(huò)日(rì)报记者，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数据远高(gāo)于(yú)前值(zhí)且显著偏离(lí)投行们预测的中(zhōng)值。此前(qián)公布的ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据(jù)公布后，美股期货(huò)短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员(yuán)，但不断下降却仍然高企的(de)劳动(dòng)力(lì)需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行前也(yě)有了有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应该对就业数(shù)据(jù)保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为本(běn)周早些(xiē)时(shí)候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机(jī)会和劳动力(lì)流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继(jì)续下(xià)降，为(wèi)连(lián)续第三个月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了(le)与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次申请失业(yè)金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云(yún)认为，加息(xī)会(huì)导(dǎo)致消费者信(xìn)贷和企业(yè)融资成本(běn)上升(shēng)，进而(ér)迫使雇主削减支出包括(kuò)裁(cái)员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业数据(jù)会让市场(chǎng)对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而对(duì)商品的(de)流(liú)动性溢价形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句部(bù)分(fēn)有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续(xù)看(kàn)好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布(bù)后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业新(xīn)增人数超预期(qī)将引导贵金属步(bù)入调(diào)整(zhěng)。对(duì)于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市(shì)场(chǎng)预(yù)计5月是美联储最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息，且预计(jì)9月(yuè)之(zhī)后可能降(jiàng)息，这导致美元(yuán)名(míng)义(yì)利(lì)率回落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情(qíng)况下，美元(yuán)实际(jì)利率(lǜ)有了明(míng)显的(de)下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息(xī)25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布(bù)会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后声(shēng)明表(biǎo)示，委(wěi)员会(huì)将密切关注(zhù)未来发布(bù)的信息(xī)，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在(zài)双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束(shù)加息需要(yào)看到(dào)通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息，需要(yào)看到就业(yè)市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息(xī)看(kàn)通(tōng)胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析(xī)师从姗姗(shān)告诉记(jì)者，美(měi)国银行业风(fēng)波持(chí)续(xù)发酵(jiào)、经济(jì)走(zǒu)弱预(yù)期升(shēng)温(wēn)叠加市场预期美联(lián)储年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据超(chāo)预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很(hěn)快就需(xū)要降息，但就业市(shì)场并不配合，美国(guó)就业市场依(yī)然强(qiáng)劲，美联储可能在长时(shí)间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析(xī)师(shī)展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月(yuè)美国非农就业数据和(hé)时薪(xīn)增速全面超预(yù)期，表明美国当前(qián)劳动力市(shì)场仍十分强劲，美(měi)联(lián)储控(kòng)通胀压力(lì)加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较长时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高利率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数(shù)据强于(yú)预期或在短(duǎn)期(qī)提(tí)振美元指数和美债(zhài)收益(yì)率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月(yuè)会(huì)议(yì)加息(xī)25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加息，货币政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金(jīn)属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停止降息(xī)后的表现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间(jiān)，失(shī)业率继续(xù)走低，但美联储并未(wèi)再(zài)形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但当前情况不(bù)同的是，通胀(zhàng)率相对更高(gāo)，而黄金(jīn)价格对降息(xī)并形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句未提前预(yù)期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍有时间(jiān)，美联(lián)储表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国(guó)银行系统(tǒng)风(fēng)险并未解除(chú)，在第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后(hòu)，因(yīn)银行业(yè)长(zhǎng)期(qī)存在的(de)弱点，又有多家区域(yù)性银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续流出(chū)使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季(jì)度(dù)实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的(de)增速(sù)大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费(fèi)的拉动(dòng)上升反映出一定的(de)韧性。未来随着(zhe)经济下行(xíng)压力不(bù)断上升(shēng)，市场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美债收益率和(hé)美(měi)元指数(shù)将持续承压，避(bì)险需(xū)求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线可(kě)维(wéi)持逢低买入配置(zhì)思(sī)路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的(de)供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是明(míng)显下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第一季(jì)度剔除场外交易的(de)全球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国(guó)央行和中(zhōng)国消费者(zhě)需求较高(gāo)，但其余投资者购(gòu)买量(liàng)的减少抵消了这一(yī)增长。其(qí)中对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金投资需(xū)在一季度(dù)同(tóng)比下降50％左右，较(jiào)去年(nián)四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的(de)黄金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单等(děng)指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银(yín)因需(xū)求受经(jīng)济下(xià)行拖(tuō)累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协(xié)会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加(jiā)息25个基点(diǎn)在议息前已经被充分计提(tí)，议息前的(de)谨慎转变为(wèi)议息(xī)后的乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息(xī)靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提(tí)振贵(guì)金属价格。此外，随着经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计美联储下半年(nián)大概率暂停加息(xī)并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将继续(xù)下(xià)行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍具有(yǒu)较高(gāo)配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而言，市(shì)场寄(jì)希望于美联储最后一次加息(xī)落地然(rán)后转降息(xī)预期(qī)，从而(ér)刺激价格(gé)继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩动作(zuò)并没有结束(shù)，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较长一段(duàn)时间，且高(gāo)利率环(huán)境到底会对(duì)经济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因(yīn)此在当前看多观(guān)点出奇(qí)一(yī)致，且海外看多头寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对(duì)待(dài)金(jīn)价节(jié)节攀高(gāo)的观点谨(jǐn)慎为上。

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