上市公司(sī)退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大(1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间tóng)时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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