近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子(zi)级磷(lín)酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然(rá开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑n)申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)的业绩(jì)并(bìng)不好(h开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑ǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑="这家(jiā)国产半导体产业(yè)链公司(sī)，第二(èr)大客户竟是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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