财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国(guó)平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为(wèi)两份(fèn)会(huì)议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促(cù)进(jìn)央企估值回(huí)归(guī)”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化中促进金融业估(gū)值(zhí)提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时(shí)期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市场对部分二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效传统(tǒng)行业国央企的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为(wèi)此前获批的(de)央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国(guó)企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨(zhǎng)，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的(de)那些低(dī)增速(sù)的企业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回(huí)报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全(quán)市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银(yín)行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银(yín)行，其(qí)余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估值修(xiū)复(fù)中，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标(biāo)价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的(de)估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息是(shì)银行股(gǔ)相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边际可(kě)以为投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外(wài)银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下(xià)的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的(de)投资机会。以国有大(dà)行为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能(néng)简单(dān)做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不(bù)限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能单(dān)一地(dì)以过去大金融上涨作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年(nián)行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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