近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用(yòng)减值损失(shī)后(hòu)的(de)余额鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点(é)，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期(qī)公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资者的偏(piān)好。从份额(é)变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加(jiā)2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆(dòu)等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不(bù)振(zhèn)，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性(xìng)不(bù)高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点表示(shì)，一季度(dù)白(bái)银在初(chū)期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美(měi)联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以来(lái)，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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