一(yī)、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红(hóng)，是包括能源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商在内的“中(zhōng)特(四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些tè)估”方向最鲜明的共同(tóng)特(tè)征：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商PB估(gū)值分(fēn)别(bié)处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年(nián)初(chū)以来(lái)的大幅(fú)上(shàng)涨后(hòu)，当前这些板块估值仍处于(yú)历史(shǐ)平均(jūn)水(shuǐ)平附(fù)近。2）与(yǔ)此同时，能(néng)源链、“一带一路”和运营(yíng)商股(gǔ)息(xī)率显著高(gāo)于(yú)市场整体，较高的分红也成为其进可攻(gōng)、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续(xù)支撑和催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成为“中特估”中“一(yī)带(dài)一路”和运营商板块(kuài)修复的(de)重(zhòng)要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从沙伊(yī)和(hé)解、中俄深化合(hé)作(zuò)联合声明、中巴(bā)联合声明等(děng)，以及后续5月召开在即(jí)的第三届“一(yī)带一(yī)路”国际合作高峰论坛，“一带一(yī)路”相关(guān)利好不断，板块(kuài)行情得(dé)到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为国家战(zhàn)略，相(xiāng)关政策密(mì)集出台。今(jīn)年国务院改(gǎi)组又新设国家数据局。运营商作为“数字经济(jì)”的基础设施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)三(sān)：景气修复预期(qī)

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人民(mín)币升值的(de)全年宏观(guān)主线驱动盈利能(néng)力修复，带动能(néng)源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产业链(liàn)作为原材料高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本集(jí)中在国(guó)内市场的方向之一，将充分(fēn)受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领(lǐng)域需求预期(qī)回暖，能源产业链尤其(qí)是行业龙头盈(yíng)利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿着三(sān)条投(tóu)资(zī)范式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商等(děn四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些g)之外(wài)，当前(qián)我(wǒ)们建议关注(zhù)机(jī)械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作为国(guó)家重点(diǎn)支持的战略性产业之一，近年来(lái)经历了行业调(diào)整(zhěng)和产能过剩的困境，但(dàn)近(jìn)期板(bǎn)块(kuài)景气已在改善：一方面，随着(zhe)全球航运市场需(xū)求正在(zài)增(zēng)长，带来包(bāo)括化学品船与成(chéng)品(pǐn)油轮船的订(dìng)单大(dà)幅提(tí)升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企业重组整合(hé)和产能优(yōu)化之下，国内(nèi)船舶制造业已在(zài)逐(zhú)步实现(xiàn)结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口）：四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些trong>五一期(qī)间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产(chǎn)稳(wěn)健性凸显，业绩(jì)成长及(jí)确定性较高(gāo)。同时(shí)近几年，高(gāo)速公路及铁路板块上市公(gōng)司更加注(zhù)重投资(zī)人回报，多家公司发(fā)布股东回报(bào)计(jì)划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投(tóu)资人带来确定(dìng)性的高股息回报(bào)。

　　3）大(dà)型(xíng)银行：经(jīng)济复苏大背景(jǐng)下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续(xù)三个月超(chāo)预期回(huí)暖，在稳增长和扩(kuò)投资的(de)政策基(jī)调下，后续(xù)信贷、社融(róng)仍(réng)有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板(bǎn)块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修(xiū)复空间(jiān)较大。

　　风险提示

　　关注经济(jì)数据波动(dòng)，政策超预期收紧，美(měi)联储超预(yù)期加息(xī)等(děng)。

　　来源：兴证策(cè)略