来源：海通宏(hóng)观

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　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量(liàng)去(qù)推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的(de)位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。