近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失后的余额(é)，本(běn)期利润(rùn)为本(běn)期已实(shí)现收益加上本期(qī)公(gōng)允价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般是(shì)豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投(tóu)资(zī)策(cè)略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于(yú)振(zhèn)哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季荡调整，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有所抬(tái)升。前期(qī)走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期(qī)升温影响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出更(gèng)高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美(měi)银行哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季业出(chū)现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为(wèi)，美(měi)联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银比价的(de)相对高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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