昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系rong>8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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