5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大(dà)吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ong>

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命医(yī)药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的(de)分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。