昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银(yín武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子)万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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