财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的(de)华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(lá酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的o)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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