作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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