自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对(duì)后市(shì)的基本(běn)看法。多数(shù)明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他(tā)是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金(jīn)一季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达(dá)优质企业(yè)三(sān)年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成(chéng)为该基(jī)金的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为其第二(èr)、第(dì)三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进(jìn)行(xíng)了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经推出了(le)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得(dé)投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明(míng)自己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一(yī)在(zài)于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一(yī)目(mù)标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标(biāo)系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯(wéi)一情(qíng)形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和(hé)股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的(de)参(cān)与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度(dù)都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而(ér)言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易(yì)方达(dá)新经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作(zuò)时(shí)，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提(tí)升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在(zài)中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济(jì)带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模(mó)式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断(duàn)积(jī)累的(de)“大(dà)平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几(jǐ)年(nián)实(shí)施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松(sōng)管制的迹象确(què)认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出(chū)路。投资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承受市(shì)场波(bō)动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀(xiù)的(de)企业。我们(men)认(rèn)为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自(zì)身(shēn)增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益(yì)是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的(de)仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大的(de)变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国(guó)失业率水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个(gè)过(guò)程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国(guó)家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的(de)可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到(dào)很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学)中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益(yì)。

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