调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别(bié)是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的(de)需(xū)求支撑起了(le)芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的(de)调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期(qī)，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟(眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗gēn)美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在(zài)对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低(dī)价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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