财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分嫦娥二号拍到外星人已经证实资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财(cái)公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷嫦娥二号拍到外星人已经证实款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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