金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都表示第一的词语四字，古代表示第一的词语是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000表示第一的词语四字，古代表示第一的词语元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节(jié)前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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