上市公(gōng)司退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀(写照的意思 写照是什么词性xī)奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què写照的意思 写照是什么词性)是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担(d写照的意思 写照是什么词性ān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转债划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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