昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生)来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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