5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思ong>医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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