公募基金交易(yì)结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一(yī)种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据(jù)业(yè)内人士透(tòu)露，除了(le)广发(fā)证券有落地的(de)基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模(mó)式(shì)下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中(zhōng)存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍(réng)然(rán)保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算(suàn)模(mó)式的(de)交易蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰(fēng)富了公募(mù)基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的(de)需求，也(yě)印证了券(quàn)商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业(yè)务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资(zī)人(rén)提(tí)供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣(liè)势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过(guò)券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通过(guò)券商完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博(bó)道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记(jì)确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存(cún)管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的(de)主要优势(shì)归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行(xíng)和(hé)券商(shā蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了(le)证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确(què)各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可(kě)有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)，托(tuō)管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人结算模(mó)式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的(de)合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，这一模(mó)式(shì)可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融(róng)机构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司(sī)提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式下的场内交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模(mó)块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管(guǎn)行的系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而(ér)记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结(jié)算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交易席位直(zhí)连(lián)报盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基(jī)金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基(jī)金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一(yī)位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金(jīn)公司(sī)中(zhōng)更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的(de)合(hé)作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边际制(zhì)约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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