大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在(zài)期货(huò)市(shì)场的(de)影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延续(xù)。

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