核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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