金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤)任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究院发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复(fù)没(méi)有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤品(pǐn)线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节前(q一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤ián)下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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