作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释(shì)放、供(gōng)给相对充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环(huán)比续降(j说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污iàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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