四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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