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没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一(yī)：低估(gū)值、高(gāo)分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商在内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共(gòng)同特征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商PB估值分别(bié)处于2016年(nián)以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅(fú)上(shàng)涨后，当(dāng)前这(zhè)些(xiē)板块估(gū)值仍(réng)处于历(lì)史平均水(shuǐ)平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商股息率(lǜ)显著高于市(shì)场整体(tǐ)，较高的分(fēn)红也成(chéng)为其(qí)进可攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式(shì)之(zhī)二：政策的持(chí)续(xù)支撑和催化(huà)

　　政策持续(xù)支撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一带一路”和运营(yíng)商板块修(xiū)复的重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一(yī)带一(yī)路”十(shí)周年(nián)之际，从沙伊(yī)和解、中俄(é)深化合作联(lián)合(hé)声明、中巴联(lián)合声明等(děng)，以(yǐ)及后(hòu)续5月召(zhào)开(kāi)在(zài)即的第三届“一带一路”国(guó)际(jì)合(hé)作高(gāo)峰(fēng)论坛(tán)，“一带一路(lù)”相关利好不(bù)断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以来，数字经(jīng)济上(shàng)升(shēng)为国家战略，相关政策密(mì)集出(chū)台(tái)。今年国(guó)务(wù)院改(gǎi)组又新设(shè)国(guó)家数(shù)据局。运营(yíng)商作(zuò)为“数字经济”的基(jī)础设(shè)施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年(nián)中国复苏+人民币升值(zhí)的(de)全年宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱(qū)动盈(yíng)利能(néng)力修复，带(dài)动能源链整(zhěng)体性上(shàng)涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料高(gāo)度依(yī)赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内(nèi)市场的方向(xiàng)之一(yī)，将充分受益于人民币升(shēng)值(zhí)的宏观趋势(shì)。2）中(zhōng)国经济复苏，下游(yóu)领(lǐng)域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其是(shì)行业龙头盈利(lì)已(yǐ)在修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条投资范式(shì)，“中特(tè)估(gū)”重点关注哪(nǎ)些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一带(dài)一(yī)路”没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课和运营商等之外(wài)，当前我们建议关(guān)注(zhù)机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银(yín)行等(děng)细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重(zhòng)点支持的(de)战略性(xìng)产(chǎn)业之一，近年(nián)来经历了(le)行(xíng)业(yè)调整和产能过剩的困境，但近(jìn)期板块景气已在改善：一方面(miàn)，随(suí)着(zhe)全球(qiú)航运(yùn)市场(chǎng)需(xū)求正在增长，带来(lái)包括化学品(pǐn)船与(yǔ)成品油(yóu)轮船的订单(dān)大(dà)幅提(tí)升。另(lìng)一(yī)方面，国(guó)企改革推动造船企业重组(zǔ)整合和产能优化之下，国内船舶制造业已(yǐ)在逐(zhú)步实现结构(gòu)调整(zhěng)和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强(qiáng)，承(chéng)诺(nuò)高(gāo)分红，类债属性突出。经济(jì)增速(sù)下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳(wěn)健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长及确定性较高。同时(shí)近几年(nián)，高(gāo)速公路及(jí)铁路板块上市(shì)公司(sī)更加(jiā)注重投资(zī)人回报，多家(jiā)公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年(nián)高分红水平(píng)，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景(jǐng)下融(róng)资(zī)需(xū)求回暖，基本(běn)面(miàn)有(yǒu)支撑，板(bǎn)块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连(lián)续三个月超预期(qī)回暖，在稳(wěn)增(zēng)长和扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社融(róng)仍(réng)有望平(píng)稳(wěn)增(zēng)长。此外，作为业绩(jì)稳定(dìng)且(qiě)高(gāo)分红的(de)板块，当前银行PB估值(zhí)处(chù)于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置(zhì)，修复空间较大(dà)。