5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。<哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭/p>

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大(dà)的(de)心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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