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佛诞是什么时候,佛诞是几月几日佛诞是香港的劳工假期吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世(shì)纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上(shàng)限将于5月15日执行，其中国有银行执行基(jī)准利率加10BP；其它金融(róng)机构执行(xíng)基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款是什么？通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定(dìng)期(qī)，收益率好于活期。产(chǎn)品推出的(de)目的更多是为吸引存款。通知存款是指不(bù)约定存期，在(zài)支取时提前通知(zhī)银行的存款业(yè)务，分为提前(qián)一天和提前佛诞是什么时候,佛诞是几月几日佛诞是香港的劳工假期吗(qián)七天的两种类型。协定(dìng)存款(kuǎn)是(shì)对协(xié)定额度以内的部分给予活期(qī)利率，对超过(guò)协定(dìng)部分给予协定(dìng)存款利率。

　　通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)当前利率处于什(shén)么(me)水平？为何需(xū)要规(guī)定(dìng)上限(xiàn)？根据央(yāng)行公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期(qī)通知(zhī)存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定(dìng)存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标(biāo)准，则(zé)国有四大行1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率的(de)上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.35％。而(ér)目前部分城(chéng)商行与农(nóng)商行通知(zhī)、协定存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理的样本银行(xíng)中有13.5％的(de)银行超过新规(guī)上限(xiàn)。7 天通知存(cún)款的(de)最高利率达到(dào) 2.1％。且部分银行(xíng)最高的通知存款利率高于其(qí)挂牌价(jià)，存(cún)在(zài)“存(cún)款(kuǎn)竞(jìng)争(zhēng)”令负债成(chéng)本(běn)相对(duì)刚(gāng)性的(de)问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存款(kuǎn)实际利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2产生影响？部(bù)分城商行和(hé)农商行（占比近(jìn)13.5％）通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率或将有所下调(diào)，但对M1和M2增速影响非对称(chēng)。其一，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款应属(shǔ)于(yú)其他存款，对M1或(huò)没有影响。其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖(tuō)累(lèi) M2 增速(sù)。根据(jù)《存款统计分(fēn)类(lèi)及编(biān)码(mǎ)》，我们合理推断，通知存(cún)款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他(tā)存款科目，则其变动会(huì)影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可(kě)能有部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)投(tóu)向(xiàng)收益率(lǜ)更高的理财(cái)以(yǐ)及(jí)其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。考(kǎo)虑到4月居民(mín)存款已(yǐ)经(jīng)开始重新(xīn)流(liú)向表外，M2增(zēng)速(sù)预计将进入(rù)下(xià)行通道。再考虑到此(cǐ)次通知存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)上限的约束，或进一步加速居民将资(zī)金从表内搬至(zhì)表外。

　　是(shì)否意味着(zhe)存款利率下调新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？本(běn)次约束通知存款和协定(dìng)存款利率，核心(xīn)目(mù)的是缓解银行(xíng)净息差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其(qí)中国有银(yín)行平(píng)均(jūn)净息差下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银(yín)行的平(píng)均净息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利(lì)润是(shì)准公共(gòng)品，去向(xiàng)有三(sān)：一是利(lì)润分配给财政的非税收入(rù)；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金以满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏(shū)通货币(bì)政策的传(chuán)导渠道；三是(shì)增(zēng)加(jiā)拨备以应对坏(huài)账(zhàng)风险。既(jì)要保证商(shāng)业(yè)银行(xíng)的合理(lǐ)盈利水平，又(yòu)要不抬高(gāo)实体经(jīng)济融资(zī)水(shuǐ)平，惟有对(duì)存款利率(lǜ)进行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利率水平。但目前尚(shàng)不构成新一轮存款利(lì)率下调的(de)开始，源(yuán)于(yú)目前存款利率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时(shí)低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面(miàn)下(xià)调的充分条件。

　　高频(pín)数据经济表(biǎo)现：汽车销(xiāo)售、地产销(xiāo)售改(gǎi)善。乘(chéng)用车(chē)零售同比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车(chē)货运量有所反(fǎn)弹。房地(dì)产市场：地产销(xiāo)售有(yǒu)所恢复(fù)，因城施策继续加码。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造业投资：开(kāi)工率继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁(tiě)、煤炭价格下降，油(yóu)价(jià)上(shàng)升。货币政策与汇率：资(zī)短端金利率下(xià)行、美元下行，人民币升值。

　　风(fēng)险提示：稳增长政策见(jiàn)效速度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济(jì)报(bào)道、澎湃新(xīn)闻等多家媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，协定存款及通知存款自律上限：国有银行（特指(zhǐ)工农、中(zhōng)、建四(sì)大行）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它金(jīn)融机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是什么(me)？

　　通知存款和协定存款是“类(lèi)活(huó)期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的(de)更多是为吸引存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不约(yuē)定存期，在支取时提前(qián)通知银(yín)行的存款业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种类型。在存入(rù)款项时不约定存(cún)期，支取(qǔ)时需提前通知银行，约定支取存款(kuǎn)的日期(qī)和金额(é)方(fāng)能支取，按存款(kuǎn)人提前通知的期限长短划(huà)分为一天通知(zhī)存款和七天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)两个品(pǐn)种，一天(tiān)通知存款必须提(tí)前一天通知(zhī)约定支取存款，七(qī)天通知存(cún)款必(bì)须提前(qián)七天通知约(yuē)定支取存(cún)款。通知存款面向个(gè)人和企(qǐ)业办理。

　　协定存款是对协定额度(dù)以内的部分(fēn)给予活期利率，对(duì)超过协(xié)定部分给予协定存款(kuǎn)利率。协定存款是指银(yín)行(xíng)与(yǔ)客户(hù)签(qiān)订协议，约定结(jié)算账户(hù)的每(měi)日留(liú)存金额，结算(suàn)账(zhàng)户(hù)每日余额低于最低留(liú)存(cún)额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部(bù)分(fēn)按中(zhōng)国人民(mín)银行规定的协(xié)定存(cún)款利(lì)率计息的(de)存款。协(xié)定存款面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当(dāng)前(qián)利率水平(píng)？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天(tiān)通知存款利率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有四大行(xíng) 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.25％。其它金(jīn)融(róng)机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利(lì)率上限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与(yǔ)农商行通(tōng)知、协定存款利率(lǜ)偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银(yín)行超过新规(guī)上限。我们梳理了国有银(yín)行(xíng)、股(gǔ)份制(zhì)银(yín)行、 20 家城(chéng)商行(xíng)（按资产规模排序(xù)）以(yǐ)及 14 家农(nóng)商行的挂牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国有银(yín)行与股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率未超过(guò)央(yāng)行新(xīn)规(guī)上限，超(chāo)过上(shàng)限的银行(xíng)主要(yào)集中在城商行和农商行中，占(zhàn)比达(dá) 13.5％，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家(jiā)超过上限(xiàn)、占(zhàn)比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分(fēn)银行最(zuì)高(gāo)的通知存款利率高于(yú)其挂(guà)牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负(fù)债成本相对(duì)刚性(xìng)的问题。我(wǒ)们在梳理过程中发(fā)现(xiàn)，部(bù)分银行个人(rén)通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的(de)通知存款最高(gāo)利(lì)率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始？

　　存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始？

　　3. 规(guī)定上限对实(shí)际存款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城商行和(hé)农(nóng)商行通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率或将有所下调。目前(qián)超(chāo)过(guò)利(lì)率新规上限(xiàn)的(de)主要为城商行和农(nóng)商(shāng)行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银(yín)行超(chāo)过(guò)上限，其中(zhōng) 7 天(tiān)通知存(cún)款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％（规(guī)定上限为 1.55％），因此新规的执行会(huì)导致部分城商(shāng)行和农商行（合理估算近(jìn) 13.5％的(de)比例）通知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调(diào)。

　　是(shì)否(fǒu)会(huì)对M1和(hé)M2的(de)增速(sù)产生影响(xiǎng)？

　　其一(yī)，通知存款和协(xié)定存款应属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。根据《存(cún)款统计分(fēn)类(lèi)及编码》，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款与(yǔ)普通存款并(bìng)列，并不(bù)属于单位存(cún)款和储蓄存款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单(dān)位活期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包含范围之内(nèi)，利率上(shàng)限的设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其(qí)二，通知存款和协定(dìng)存款若流出(chū)，可能(néng)会拖累(lèi)M2增速(sù)。根(gēn)据(jù)《存款统计分(fēn)类及编码(mǎ)》，我们合理推断，通知存款和协定存(cún)款归(guī)属于 M2 下(xià)的其他存(cún)款(kuǎn)科目，则(zé)其变动会(huì)影响 M2 规模和增速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利率上限的设(shè)定，可能(néng)有部(bù)分个人(rén)或企业(yè)将通知存款和协(xié)定存款投向收益率更高的理(lǐ)财(cái)以(yǐ)及其他资管产品中，拖(tuō)累(lèi) M2 增速表现(xiàn)。

　　考(kǎo)虑到4月居民(mín)存款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。M2 近一年的上行(xíng)由(yóu)个人存款推动(dòng)，资管资(zī)金(jīn)回表也主要来源(yuán)于居民(mín)。 22 年 3 月(yuè) -23 年(nián) 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存款的规模扩张。年初(chū)以来(lái) 1.6 万亿资(zī)管(guǎn)资金回流(liú)表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但随着(zhe)4月(yuè)居民存款同(tóng)比(bǐ)首次(cì)由增转降，居民资产配(pèi)置或(huò)回流表外(wài)，对应的则是(shì)M2同比超过市场预(yù)期下行(xíng)。再考(kǎo)虑到(dào)此次通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将资金(jīn)从(cóng)表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　存款(kuǎn)利率下(xià)调新一(yī)轮的开始？

　　4. 是(shì)否意味着(zhe)存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　本次约束(shù)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)下探，其中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利润是准公共(gòng)品，去(qù)向有(yǒu)三：一是利润分配给财(cái)政的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求(qiú)，疏通货(huò)币政策(cè)的传导渠道；三(sān)是(shì)增(zēng)加拨备以应对(duì)坏账风险。既要保(bǎo)证商(shāng)业银行(xíng)的合理盈利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进行(xíng)调整。

　　存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　实际上，去年9月主要银(yín)行已经下(xià)调存款利(lì)率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普通存款利率(lǜ)的调(diào)整到(dào)位，政策抓手(shǒu)转向其他(tā)存款的利率水平。而部分中(zhōng)小银行未(wèi)高息揽(lǎn)储，其通知存(cún)款利率(lǜ)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)明显偏高(gāo)，实际上(shàng)不利于商业银行(xíng)整体负债(zhài)端成本的下降(jiàng)，也(yě)成为本次约束通知存款和协定存款利率(lǜ)的触(chù)发(fā)因素。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的开始？目前十年期(qī)国债收(佛诞是什么时候,佛诞是几月几日佛诞是香港的劳工假期吗shōu)益率高于上一轮(lún)下调(diào)时低(dī)点(diǎn)，1年期LPR持(chí)平，因而目前尚不具备充(chōng)分条件。2022 年(nián) 4 月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整(zhěng)机(jī)制，以(yǐ) 10 年(nián)期(qī)国债收(shōu)益率和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率(lǜ)下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国性银(yín)行下调存款(kuǎn)利率，如一年(nián)期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期(qī)国(guó)债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进(jìn)一(yī)步下(xià)行。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　高频经济表现(xiàn)：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售(shòu)较上周(zhōu)有所改(gǎi)善，今年以来(lái)累计同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车(chē)零售同比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售(shòu)同比增长67％。

　　存款(kuǎn)利率下(xià)调新一(yī)轮的开始？

　　2）服务消(xiāo)费：全(quán)国(guó)整车货(huò)运(yùn)量有(yǒu)所反弹，京(jīng)沪深迁(qiān)徙指数继续上行(xíng)。截(jié)止 5 月 11 日，全(quán)国(guó)整车货(huò)运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利率下(xià)调新一(yī)轮(lún)的开始(shǐ)？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截至(zhì)5月12日，当(dāng)周国债(zhài)净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计(jì)划发行34.83亿。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　4）房地产(chǎn)市场：地产销(xiāo)售(shòu)回暖，五一(yī)过(guò)后因(yīn)城施策继(jì)续加码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房(fáng)周均成交面积两(liǎng)年(nián)平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线(xiàn)和三线城(chéng)市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古(gǔ)等 30 余个城(chéng)市进行(xíng)了(le)公积金贷款政(zhèng)策(cè)的调(diào)整和优化。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开始？

　　5）政府(fǔ)性(xìng)基金与基建(jiàn)：当周新增(zēng)专项(xiàng)债147.8亿，下(xià)周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮(lún)的(de)开始？

　　6）制造业(yè)投资与工业(yè)生产：受(shòu)五一假期及需求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％。汽(qì)车半(bàn)钢(gāng)胎开工率季(jì)节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　7）出(chū)口：港口(kǒu)物流效率有所改善。截(jié)至 3 月(yuè) 17 日(rì)，交运部重点(diǎn)港口(kǒu)货物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％，高速公(gōng)路货(huò)车通行量与铁(tiě)路货运量(liàng)较上周分别回(huí)落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　8）食(shí)品价格：猪肉(ròu)价格继(jì)续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零(líng)售价下(xià)跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格(gé)分别环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始？

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内钢价(jià)、煤价下行(xíng)。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价(jià)格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？