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中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将于5月15日(rì)执行，其中(zhōng)国有银行执行基准利率加(jiā)10BP；其它金融(róng)机构执(zhí)行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通知存款和协定存款是(shì)“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好(hǎo)于定(dìng)期，收(shōu)益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的更多(duō)是为(wèi)吸(xī)引(yǐn)存款。通知(zhī)存款是(shì)指不约(yuē)定(dìng)存期，在(zài)支取时(shí)提前通(tōng)知(zhī)银行(xíng)的存款业务(wù)，分为提前一天和提前七天(tiān)的两种类型。协定存款是对协定额度以内的部分(fēn)给予活期利(lì)率，对超过(guò)协定部分给予(yǔ)协(xié)定存(cún)款利率。

　　通(tōng)知存(cún)款和协定存款当前(qián)利率处(chù)于什么水平？为何需(xū)要规定上限？根据(jù)央行(xíng)公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为(wèi)标准，则(zé)国有四(sì)大行1天(tiān)和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为(wèi) 1.35％。而目前部分(fēn)城商行与农商行(xíng)通知、协定存(cún)款(kuǎn)利率偏高，我(wǒ)们梳(shū)理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％。且部分银行最高(gāo)的通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)高于(yú)其挂(guà)牌(pái)价，存(cún)在(zài)“存款竞争”令负(fù)债成本(běn)相对刚性的(de)问题。

　　规定上限对相关(guān)存款实际利率有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产(chǎn)生(shēng)影响？部(bù)分城商行和农商行（占比近(jìn)13.5％）通知存款和协定存款利率或将有所(suǒ)下调，但(dàn)对M1和M2增速(sù)影响非对(duì)称。其(qí)一，通(tōng)知存款和协定存款应属于(yú)其他(tā)存款，对M1或没有(yǒu)影响。其(qí)二，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款若流出，可能(néng)会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们(men)合理推断(duàn)，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款归(guī)属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目，则其变(biàn)动会(huì)影(yǐng)响M2规(guī)模和增速。考虑到此次(cì)利(lì)率上(shàng)限的设定，可能有部分个(gè)人或(huò)企(qǐ)业将通知存款和协定存款投向收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居民存款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增(zēng)速预(yù)计(jì)将进入下行通(tōng)道。再考虑到此次通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的约束，或进一步加速居民(mín)将(jiāng)资金(jīn)从表内搬(bān)至表外。

　　是否意味着存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮的开始？本次约束通知(zhī)存款和协定存款利率，核(hé)心目的是(shì)缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息差下探，其(qí)中国有银行平均净息(xī)差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一(yī)是利润分配给财政的(de)非税收入；二是转增(zēng)资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管(guǎn)理要(yào)求，疏通货(huò)币政策的传导(dǎo)渠道(dào)；三是增加拨备以(yǐ)应对坏账风(fēng)险。既要保证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平(píng)，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平，惟有对存款利率(lǜ)进行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调存款(kuǎn)利率，年初(chū)至今其他银行也(yě)纷(fēn)纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银行普通存款利率的调整到位(wèi)，政策抓手转向其他(tā)存款的利率水平。但(dàn)目前(qián)尚(shàng)不构成新一轮存款利率(lǜ)下调的开始，源(yuán)于目前存款利率市(shì)场化(huà)调整机制参考 10Y 国债(zhài)利(lì)率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不具(jù)备(bèi)全面下调的充分条件。

　　高频数据经(jīng)济表现：汽车销售、地产销(xiāo)售(shòu)改善(shàn)。乘(chéng)用车零售(shòu)同比较上周(zhōu)上(shàng)升(shēng) 27pct 至(zhì) 67％，今(jīn)年累(lèi)计同比 1％，全国整车货运量有(yǒu)所反弹。房地产市场(chǎng)：地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)有所恢复(fù)，因城施策继续加码。政府性基金与基(jī)建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业(yè)投资：开(kāi)工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油(yóu)价上升(shēng)。货币政策与(yǔ)汇率：资短(duǎn)端(duān)金利率下(xià)行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速(sù)度(dù)慢(màn)于预(yù)期，数据搜集遗(yí)漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世(shì)纪经济报道、澎湃(pài)新(xīn)闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款及通知存款自律上限：国有银(yín)行（特指工(gōng)农、中、建(jiàn)四大行）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它金融机构执行基(jī)准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协定存款是什么？

　　通知存款和(hé)协定存(cún)款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益(yì)率好于活期。产品推出的(de)目(mù)的(de)更多(duō)是为吸引存款(kuǎn)。

　　通知(zhī)存款是指(zhǐ)不约定存期，在支(zhī)取时(shí)提前(qián)通知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前一天和提前(qián)七天的两种类型。在存入款项时不约定存期，支取(qǔ)时(shí)需提前通知(zhī)银行，约定(dìng)支(zhī)取(qǔ)存款的日期和金额(é)方能支取，按(àn)存款人提前通知的期限长短(duǎn)划分为一天通知存款和(hé)七(qī)天通知存(cún)款(kuǎn)两个品种，一天通知存(cún)款(kuǎn)必须提前一天通知约定支(zhī)取存款，七天通(tōng)知存款(kuǎn)必须提前七天通知约定(dìng)支取存款。通知(zhī)存(cún)款面(miàn)向个人和(hé)企(qǐ)业办理。

　　协定存款是对协(xié)定额度(dù)以内的部分给予活期(qī)利率，对超过协(xié)定(dìng)部(bù)分(fēn)给予协定存款利率。协定存款(kuǎn)是(shì)指银行(xíng)与客(kè)户签(qiān)订协(xié)议，约定结算账户的每日留存金额，结算账户每日余额低(dī)于最低留存额（含）的部分按(àn)活期存(cún)款利率计(jì)息，超过部分按中国人民(mín)银行规定的协定(dìng)存(cún)款利(lì)率计(jì)息(xī)的存款。协定(dìng)存款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款(kuǎn)当前利(lì)率(lǜ)水平？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行规(guī)定(dìng)新的利率(lǜ)上限，则7天通知存款利率(lǜ)的上限被(bèi)设定为1.55％。根据央行(xíng)公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％。如以此为(wèi)标准(zhǔn)，则国有四大(dà)行 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利(lì)率上限为 1.25％。其(qí)它(tā)金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商(shāng)行与农商行通(tōng)知、协定存款利(lì)率偏高，样(yàng)本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。我们(men)梳理(lǐ)了国有(yǒu)银行、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规模排(pái)序）以及(jí) 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中(zhōng)国(guó)有银行(xíng)与股份行挂牌利率未超过央行(xíng)新规上限，超过上限的(de)银(yín)行主要集(jí)中在(zài)城商(shāng)行和农(nóng)商(shāng)行中，占比达 13.5％，其中 20 家(jiā)城商行中有 4 家(jiā)超过(guò)上(shàng)限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的(de)最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分(fēn)银行(xíng)最高(gāo)的(de)通(tōng)知存款利率高于其(qí)挂牌价(jià)，存在“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负债成本相对刚(gāng)性(xìng)的问题。<中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思/strong>我(wǒ)们在梳理过程(chéng)中发现(xiàn)，部分银行(xíng)个(gè)人(rén)通知存款的最高利率高于(yú)挂牌利率，其(qí) 1 天的通知存款(kuǎn)最高利率(lǜ)为 1.75％，而其(qí)挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规(guī)定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商行通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调。目(mù)前超过利(lì)率新规上限的主要为城商行和农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％的银行超过上限，其中(zhōng) 7 天通知存款的最高利(lì)率达(dá)到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行会(huì)导致部分城商(shāng)行和农商行(xíng)（合理估算近 13.5％的(de)比例(lì)）通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)或(huò)将有所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速(sù)产生影响？

　　其一，通知存款和(hé)协(xié)定存款应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。根据《存(cún)款统计分类及编码》，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款与(yǔ)普通存款并列，并不属于单位存款(kuǎn)和储(chǔ)蓄存款。则考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款(kuǎn)之(zhī)和(hé)，其不在 M1 的(de)包含范围之(zhī)内，利率上限的(de)设(shè)定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)若流出，可能(néng)会(huì)拖累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科(kē)目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业(yè)将通知存款和(hé)协定存(cún)款投向收益率(lǜ)更(gèng)高的理财以及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重新(xīn)流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入(rù)下行通道。M2 近一年的上(shàng)行由个人存款推动，资管资金回表也主要来源于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源(yuán)于个人(rén)存款的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居民(mín)存款(kuǎn)同(tóng)比首(shǒu)次由增转降，居民资产配置或回(huí)流表外，对应(yīng)的则是(shì)M2同(tóng)比超过市(shì)场预期下(xià)行。再考(kǎo)虑到(dào)此次通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率上限的(de)约(yuē)束，或(huò)进(jìn)一步加(jiā)速(sù)居民(mín)将(jiāng)资金从表内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　4. 是(shì)否意(yì)味着存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　本次约(yuē)束通知存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银(yín)行净息(xī)差下(xià)探，其(qí)中国有银行(xíng)平均(jūn)净(jìng)息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银(yín)行的利润是准公(gōng)共(gòng)品，去向有三：一(yī)是利润分配给财政的非(fēi)税收(shōu)入(rù)；二是(shì)转增资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的(de)传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备以应(yīng)对坏(huài)账风险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业银行的(de)合理盈利水(shuǐ)平(píng)，又要不抬(tái)高实(shí)体(tǐ)经济融资水(shuǐ)平，惟有对(duì)存款利率进行调整。

　　实际上(shàng)，去年9月(yuè)主(zhǔ)要(yào)银行已(yǐ)经下调(diào)存款利率(lǜ)，年初至今(jīn)其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银(yín)行普(pǔ)通存款利率的调(diào)整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存款的利率水平。而部(bù)分中小银行未高息揽储(chǔ)，其通(tōng)知存(cún)款利率和协定存款利率明显偏(piān)高，实际上不利于商业银行整(zhěng)体(tǐ)负债端成(chéng)本(běn)的(de)下降(jiàng)，也成(chéng)为(wèi)本次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率的触发因素。

　　是否是新一轮存款利率下(xià)调的开(kāi)始(shǐ)？目(mù)前十年期国债收(shōu)益率(lǜ)高于上一轮(lún)下调时低点，1年期LPR持平，因而(ér)目(mù)前尚不(bù)具备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，以(yǐ) 10 年期国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存款(kuǎn)利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银行(xíng)下调(diào)存款利率(lǜ)，如一年(nián)期定期存款(kuǎn)利率下(xià)调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益(yì)率走高(gāo) 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车、地产(chǎn)销售改(gǎi)善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车(chē)零售(shòu)较上(shàng)周有所改善，今年以来累(lèi)计(jì)同(tóng)比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服(fú)务(wù)消费(fèi)：全(quán)国整车货(huò)运量有所反(fǎn)弹，京沪(hù)深迁(qiān)徙指数继续(xù)上行。截(jié)止 5 月(yuè) 11 日，全国整车(chē)货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期(qī)上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府消费：截至5月12日，当(dāng)周国债(zhài)净融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下(xià)周(zhōu)计(jì)划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因城施(shī)策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房(fáng)周均成交面(miàn)积(jī)两年(nián)平均增速(sù)回(huí)升(shēng) 13.中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思0pct 至 -18.6％，分(fēn)结构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古(gǔ)等(děng) 30 余个城市(shì)进行了(le)公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基(jī)金与基建：当(dāng)周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计(jì)划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一(yī)假(jiǎ)期及需(xū)求(qiú)走弱影响，开工率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半(bàn)钢胎开(kāi)工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强(qiáng)于去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流效率有(yǒu)所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港(gǎng)口货物吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速(sù)公路货车通行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继(jì)续下行，菜价、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格：油价(jià)小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价下行(xíng)。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动(dòng)力(lì)煤价格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇(huì)率(lǜ)：逆回购地(dì)量(liàng)延续，资(zī)金(jīn)利(lì)率小幅下行。截至 5 月(yuè) 12 日，本周逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅(fú)上(shàng)行(xíng)，人民币被动贬(biǎn)值。截至(zhì) 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上(shàng)周贬(biǎn)值 0.3％、 0.6％。