金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数shàng)可减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行(xíng)协49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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