私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗协结合(hé)私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范(fàn)要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资基(jī)金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基(jī)金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金采取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方(fāng)式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地(dì)方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会(huì)认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗，不得为不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基(jī)金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的(de)合(hé)规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的(de)投放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模(mó)及(jí)投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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