近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号营业成本的(de)比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)部分主要原材料的(de)关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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