金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)5秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些1.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六(liù)福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复(fù)较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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