昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(b北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？ā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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