核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利(lì)得(dé)推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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