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反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商(shāng)在内(nèi)的(de)“中特估”方向最(zuì)鲜(xiān)明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)PB估值分(fēn)别处(chù)于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来(lái)的大幅上涨后(hòu)，当前这些板块估(gū)值仍(réng)处于历史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营(yíng)商股息率显著(zhù)高于市场整体，较(jiào)高的分红也成为(wèi)其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式(shì)之二：政策的反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序(de)持续支撑和催化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运营(yíng)商板块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一(yī)路”十周(zhōu)年之际，从沙(shā)伊(yī)和解(jiě)、中俄深化合(hé)作联合声明、中巴联(lián)合声明(míng)等，以及(jí)后续5月召开在即的第三届(jiè)“一带一路”国(guó)际合(hé)作(zuò)高峰论(lùn)坛，“一带(dài)一路(lù)”相关利好(hǎo)不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数(shù)字经济上升为国家战略，相关(guān)政(zhèng)策密集(jí)出台。今年国务(wù)院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营商作为“数字经济(jì)”的基础(chǔ)设施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式(shì)之三(sān)：景(jǐng)气修(xiū)复(fù)预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币(bì)升值(zhí)的全年(nián)宏(hóng)观主线驱(qū)动盈利(lì)能力(lì)修(xiū)复，带动(dòng)能源链整体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源产业链(liàn)作为原(yuán)材料高度依赖海外供应(yīng)、同时下游需求基(jī)本集中在国内市场的方向之一(yī)，将充(chōng)分(fēn)受益于人(rén)民(mín)币升值的(de)宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏(sū)，下游领域需求(qiú)预期(q反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序ī)回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是(shì)行业龙头盈(yíng)利已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿着(zhe)三条投资范式，“中特(tè)估”重点关注(zhù)哪些方(fāng)向(xiàng)？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当前我们(men)建议(yì)关注机械(xiè)（造船）、交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶(bó)制(zhì)造业作为国家重点支持的战略(lüè)性产业之一(yī)，近年(nián)来经历了行业(yè)调整和产能过剩(shèng)的(de)困境，但近期板块景气(qì)已在改善：一方面，随(suí)着全球航运(yùn)市场需求(qiú)正在增长(zhǎng)，带来包括化学品船与成品油轮船的订单(dān)大幅提升。另一方(fāng)面(miàn)，国企(qǐ)改革推动造(zào)船(chuán)企业重组(zǔ)整合和产能优(yōu)化之(zhī)下，国内船舶制(zhì)造业已在逐步实现结(jié)构(gòu)调(diào)整(zhěng)和产能优(yōu)化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口）：五一期间(jiān)各(gè)项数据恢复良(liáng)好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属(shǔ)性(xìng)突出。经(jīng)济增速下(xià)行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性(xìng)凸(tū)显，业绩成长(zhǎng)及确(què)定性较高。同(tóng)时(shí)近几(jǐ)年，高速公路及铁路板块上市公司更加(jiā)注(zhù)重(zhòng)投资人回报，多家公司发布股东回报计划(huà)，大幅提高分红比例以及承(chéng)诺未来(lái)几(jǐ)年高分(fēn)红水平，给投(tóu)资人(rén)带来确(què)定性的高(gāo)股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景(jǐng)下融资需求回暖(nuǎn)，基本(běn)面有支撑，板块估值(zhí)也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三(sān)个月超(chāo)预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外，作(zuò)为业(yè)绩(jì)稳定且高分红的板块，当前银行(xíng)PB估值(zhí)处于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空(kōng)间较大。