4月(yuè)美国就业报告(gào)大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月季(jì)节(jié)因子要(yào)高(gāo)于以往年(nián)份，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截(jié)至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量trong>月美国(guó)非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告大超(chāo)预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性(xìng)有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业(yè)整体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相(xiāng)对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等(děng)新增就业(yè)均边际回升。商(shāng)品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)就业边(biān)际(jì)改善，或(huò)反(fǎn)映制造(zào)业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月(yuè)服务(wù)业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分化(huà)。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务(wù)新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业(yè)较(jiào)多的休闲(xián)酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务(wù)业(yè)需(xū)求可能仍在走弱(ruò)。例如3月(yuè)美国休闲餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失业率创(chuàng)新低(dī)以及小时工资(zī)增速回升(shēng)，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业(yè)市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回(huí)升后，与其他工资指(zhǐ)标(biāo)的(de)差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据(jù)显示，美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧张局势整体仍(réng)在小幅(fú)缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之(zhī)一的职位空缺与(yǔ)待(dài)业人数之比连续三(sān)月下降，2023年(nián)3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和(hé)求职人之比的回落速度(dù)接近(jìn)1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更(gèng)接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据(jù)将进(jìn)一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数(shù)据所指示的水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季节(jié)因(yīn)子扰动下(xià)降后就(jiù)业数据的走势。非(fēi)农就业超(chāo)预(yù)期叠加工资(zī)增速回升，预计联(lián)储将维(wéi)持相对市(shì)场更加鹰(yīng)派(pài)的立(lì)场(chǎng)。若就业数(shù)据出(chū)现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向的(de)可能(néng)性(xìng)将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上限触发时点(diǎn)提前(qián)，前景存在较大不确定(dìng)性（参见(jiàn)《美(měi)国债务上限(xiàn)提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危(wēi)机以(yǐ)及债务(wù)上限风波，金融(róng)市场动荡可能性加(jiā)大(dà)，不排(pái)除(chú)金融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季(jì)节(jié)性有关》

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