金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当前价格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。 <俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少/p>

　　二(èr)是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于(yú)回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这(zhè)些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少guó)际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延(俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少yán)加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续(xù)增加，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，资金存在(zài)一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带(dài)来(lái)的(de)经济(jì)效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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