财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威(wē纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同i)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两大阵营(yíng)的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能(néng)力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继(jì)续(xù)突破(pò)价格天花板纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同)，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评(píng)称(chēng)，改革(gé)红利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目(mù)前(qián)行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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