国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美(měi)国多项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息会议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银(yín)行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报(bào)道(dào)，自美国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)公(gōng)布(bù)其(qí)第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越(yuè)来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多(duō)么(me)不堪一(yī)击。他(tā)们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的(de)金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了(le)范围更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列(liè)规定，包(bāo)括压力(lì)测试(shì)和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银(yín)行(xíng)强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要(yào)求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声(shēng)明(míng)，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可(kě)在成本分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合条(tiáo)件的(de)地(dì)方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的(de)应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品的(de)单边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保(bǎo)障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的(de)成(chéng)员国农(nóng)民提(tí)供(gōng)1亿欧元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数(shù)据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预(yù)期(qī)放缓，坐实(shí)了(le)市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本(běn)不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加(jiā)息(xī)的态度或将更加(ji耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的(de)会后发(fā)言(yán)两方面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银(yín)行业(yè)危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性(xìng)，美联(lián)储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下半(bàn)年将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市(shì)场而言偏(piān)负面；如(rú)果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预(yù)期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市场在(zài)利(lì)多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压(yā)制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄(huáng)金(jīn)资(zī)产储备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的(de)韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在(zài)此之(zhī)前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的(de)决策思路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及(jí)美元(yuán)结(jié)算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获(huò)得了(le)越(yuè)来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了(le)一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行以及欧(ōu)美银(yín)行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有力的(de)回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息(xī)的预(yù)期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将(jiāng)带(dài)来金银价(jià)格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多空(kōng)交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风(fēng)险资(zī)产的(de)头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及(jí)债(zhài)务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局(jú)。

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