5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实(sh三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默í)现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今(jīn三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默)年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiān三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默g)推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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