昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收(shō腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码u)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更(gèn腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码g)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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