调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美(měi)坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油的出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期(qī)待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去年(nián)二(èr)季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油(yóu)库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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