大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升(shēng)到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本(běn)端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音半(bàn)年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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