近期(qī)“中特(tè)估(gū)”成为A股市场热门(mén)话题，外(wài)资机构加强(qiáng)研(yán)究。不少(shǎo)国企、央企上(shàng)市公司已获外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈(yíng)利(lì)能力持续改善的标(biāo)的，从而获(huò)得(dé)长期稳健(jiàn)的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外(wài)资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身(shēn)其(qí)中。期间(jiān)，吸(xī)金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民(mín)币不(bù)等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公(gōng)布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身国企的(de)前十大的股东行业。例如，一(yī)季(jì)度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府投资(zī)局等多家(jiā)主权财富基金(jīn)增持多家国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股(gǔ)票。例如科威(wēi)特政府投资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中(zhōng)国(guó)重汽。阿布(bù)达比投资局一季度(dù)增持了浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富达旗(qí)舰中国(guó)基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月底的前十(shí)大(dà)重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银行、中国石化、华(huá)润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升(shēng)集团、百度(dù)等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行(xíng)了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦(jiāo)点

　　外资中(zhōng)关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富(fù)达在(zài)最新(xīn)一篇研(yán)究报告(gào)中解释了他们对于国企(qǐ)改革(gé)的看法。报(bào)告认(rèn)为(wèi)，在(zài)中国国(guó)企改革(gé)并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重大(dà)。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举(jǔ)例来(lái)说，放(fàng)在平常，中国中铁可能(néng)是(shì)乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有(yǒu)稳(wěn)健的(de)基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等(děng)。这背后的原因可(kě)能包括：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资者认为相关(guān)方(fāng)面或(huò)敦促国(guó)企改善治(zhì)理等(děng)以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他(tā)们(men)的选(xuǎn)股标准相关(guān)。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不(bù)少国企(qǐ)公(gōng)司在过去难以进入部(bù)分外(wài)资的选股(gǔ)池(chí)子(zi)。例(lì)如从每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非金融类国企公司截至(zhì)去年年(nián)底的平均每(měi)股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公(gōng)司的资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆(nì)向的外资投资者(zhě)认为国(guó)企长期的低估值为(wèi)投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的(de)投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企(qǐ)改革能够取(qǔ)得成(chéng)效，投资者会重估(gū)国(guó)企的投资者价值。投资者(zhě)对于(yú)能够(gòu)持续提供(gōng)良好的股(gǔ)东回报(bào)的公司是愿(yuàn)意支付(fù)溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台(tái)过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的(de)市净率(lǜ)交易的重要(yào)原因之一。除了房(fáng)地产行业(yè)，目前来看大(dà)部(bù)分国(guó)企的市净率低于私(sī)营(yíng)企业。

　　除了(le)股东回报(bào)，国企如何与投资(zī)者互(hù)动，增强透明性是(shì)全(quán)球投资者关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的(de)其(qí)它问题(tí)还(hái)包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战略的同(tóng)时(shí)增强它的商业(yè)效率，如何改善激励措施(shī)等。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时(shí)间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基(jī)金报记者表示，目前(qián)国(guó)企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但(dàn)是有充分(fēn)的理由认为国企(qǐ)主题(tí)是可(kě)持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司(sī)估值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低(dī)的水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来说，国(guó)有企业的市盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善他们的(de)财务(wù)表现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增(zēng)长，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利(lì)润分配给股(gǔ)东。这(zhè)些都将(jiāng)成(chéng)为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度看，他(tā)们对国(guó)企的持有或配(pèi)置(zhì)仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观(guān)点(diǎn)是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外资(zī)投资组(zǔ)合(hé)经理只(zhǐ)关注经济的私(sī)营部分。随(suí)着事态改(gǎi)变(biàn)，他(tā)们有提升(shēng)配置的(de)空(kōng)间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公司(sī)估(gū)值远远低于全球同行。不排除有些公(gōng)司会受到地缘政治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被认为(wèi)乏味无趣的行业部分公司的股价有了(le)非常显著的回升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等(děng)到所有的(de)证据都摆在面前，那么(me)他们已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是(shì)预先(xiān)反应(yīng)。所以我(wǒ)们(men)永(yǒng)远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化正(zhèng)在(zài)发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多(duō)年，通过观察中国市(shì)场我(wǒ)们学到了什么？我们(men)学到(dào)的重要一课就是：跟随政府的政策(cè)投(tóu)资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来(lái)从(cóng)大量的国有企业中筛选(xuǎn)出(chū)有更(gèng)高成功机(jī)会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗(shì)图找到符合政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业所(suǒ)处的行(xíng)业整体收益增长、有良好的资产负债表(biǎo)和(hé)低债务水平(píng)等经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说明道，即(jí)使外国投资者(zhě)很重(zhòng)要，真(zhēn)正决定价(jià)格的还是国内投资者(zhě)。如果外(wài)国(guó)投(tóu)资者对国有企业的兴(xīng)趣增微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗加，那(nà)将(jiāng)是(shì)对国有企业(yè)股价(jià)的额外推动(dòng)力。

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