核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股(gǔ)息收城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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