申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别(b周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释ié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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