钠电池产能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科技(jì)是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价似乎已(yǐ)经给出注(zhù)脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐(xiá)想的(de)题材搭配公司释放钠电池(chí)项目进(jìn)展的“积极主(zhǔ)动”，在(zài)2022年刺激着传(chuán)艺科技股价(jià)迅速(sù)飙(biāo)涨4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年(nián)末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价的(de)套路(lù)完全失灵(líng)，股(gǔ)价又在4个多月时间极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出(chū)30亿元定增预(yù)案(àn)投(tóu)建(jiàn)年(nián)产5.5GWh钠电(diàn)池项目(mù)，传(chuán)艺科技也只(zhǐ)收(shōu)获了短(duǎn)暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过山车式的涨跌折射(shè)的(de)是市场(chǎng)对传(chuán)艺科技高调跨界钠(nà)电赛道故事的怀疑(yí)：从(cóng)宣布跨(kuà)界到现在，时(shí)间不过10多月(yuè)，规划产能已(yǐ)经从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的(de)投资成本？巨头环伺、落地产能骤增(zēng)、锂价持续下(xià)行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道(dào)上(shàng)，夸下海口的产能又该如(rú)何消化？过(guò)往投资(zī)计(jì)划(huà)频频“跳(tiào)票”、实(shí)际(jì)效益与预期天差地别等“黑(hēi)历(lì)史”在前(qián)，“大跃进”的(de)新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股(gǔ)价(jià)“过(guò)山车(chē)”

　　早在(zài)20世(shì)纪70年代，钠(nà)离子电池便与锂离(lí)子电(diàn)池同(tóng)时(shí)期(qī)萌芽，但(dàn)由(yóu)于钠电负极嵌钠能(néng)力较弱(ruò)、钠(nà)电池(chí)能量密度较低，导(dǎo)致其研发进度大(dà)大落后于了锂(lǐ)电(diàn)池。直到2020年后(hòu)，随着钠电(diàn)关键技(jì)术完成突(tū)破以及锂价不断飙升，钠电才作为锂(lǐ)电“备胎(tāi)”之一重回人(rén)们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出第一代钠(nà)离(lí)子电池，掀起钠电(diàn)风潮(cháo)，并将(jiāng)风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨(zhǎng)，A股(gǔ)钠(nà)电炒作如日中(zhōng)天之际，传艺科技于去年6月(yuè)22日(rì)晚(wǎn)间高调(diào)宣布入局。彼(bǐ)时的公告显示(shì)，公司(sī)拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏智(zhì)纬电子科技有限公司（以下简称(chēng)“智(zhì)纬(wěi)电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然(rán)人(rén)杨(yáng)磊和杨崇义合作(zuò)设立(lì)控(kòng)股孙公司江苏传艺钠电科技有(yǒu)限(xiàn)公司（公司(sī)持(chí)股75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日(rì)盘后(hòu)公司(sī)迫(pò)不及(jí)待召开电(diàn)话(huà)会议，向合计64名分析师(shī)和(hé)个人投资者披露跨(kuà)界钠(nà)电(diàn)的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计(jì)划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话(huà)，股(gǔ)价更加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣(xuān)布跨界后一口气收(shōu)出7个涨停(tíng)板，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技(jì)日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价(jià)的前车在前，传艺科技开(kāi)始有意无意地(dì)“主动”披露(lù)钠电项目进展(zhǎn)，而公司股价也往(wǎng)往在(zài)公(gōng)告披露(lù)后录得大幅上涨(zhǎng)。去年12月(yuè)5日盘(pán)中，公司(sī)股价一度摸高至(zhì)54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠电池(chí)前10元/股左右的(de)温吞股(gǔ)价(jià)，不到(dào)半年的(de)时间(jiān)已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公司股(gǔ)价(jià)开始掉头向下，无论其如何发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随(suí)着时(shí)间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间(jiān)已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司(sī)迫切召开电话会(huì)并(bìng)在《投资(zī)者关系活动记录表(biǎo)》中对外发布(bù)钠(nà)电池业务未来规(guī)划、技(jì)术水平(píng)等涉(shè)及公司经营的重大信(xìn)息(xī)，但直(zhí)至2022年7月9日才(cái)正式通过《关于对(duì)深圳证券交易(yì)所关(guān)注(zhù)函回复的公告》补充披(pī)露(lù)相关(guān)事项，传(chuán)艺科技(jì)及公司董事长兼(jiān)总(zǒng)经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批(pī)评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传(chuán)艺科技股价“过(guò)山车”式上下(xià)，背(bèi)后纵有游资推波助澜，但归根结(jié)底(dǐ)还是其资金有限与(yǔ)钠电产能(néng)规划“大跃进”不匹配无(wú)法(fǎ)让市(shì)场信服造成的。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公司产能(néng)将(jiāng)达到10GWh。而根据公(gōng)司此前(qián)对交易(yì)所(suǒ)回复函(hán)和2023年度定增预案，公司规(guī)划(huà)的10GWh钠电池(chí)项目的投(tóu)资成本约54亿元(yuán)。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需(xū)投(tóu)入的装修(xiū)及设(shè)备成本约50亿元。

　　实际上，传艺(yì)科(kē)技规划(huà)的(de)钠电(diàn)产能远不止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公(gōng)司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决定(dìng)，发挥资金优势，投资50亿元，新(xīn)征410亩土地，用30个月的(de)时间，新(xīn)上钠(nà)离子电(diàn)池(chí)全供(gōng)应链(liàn)项(xiàng)目，逐步(bù)形(xíng)成年(nián)产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极材(cái)料(liào)、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始试产试销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟(wěi)民公开(kāi)演讲(jiǎng)时提(tí)到的钠(nà)电产能规(guī)划，来源(yuán)：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传艺(yì)科技在上述的54亿元资(zī)金(jīn)外，还需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿(yì)元的投入(rù)。

　　但现(xiàn)实(shí)是，传艺科技主营(yíng)式微，年赚1亿元的盈利水平(píng)显(xiǎn)然(rán)难以(yǐ)撬动动(dòng)辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输(shū)入类设备和(hé)印制(zhì)电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零组件，具(jù)体包括笔记(jì)本/台(tái)式(shì)机电脑键盘、触控模(mó)组和鼠标等输入类(lèi)设备及(jí)通讯用板、消费电子、计算(suàn)机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来公司经(jīng)营规模不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)从(cóng)2017年的(de)6.69亿元起步，逐(zhú)年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并未同步，上(shàng)市当(dāng)年公(gōng)司归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随(suí)着行业(yè)式(shì)微，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅(jǐn)增长了(le)47.90％。而(ér)早在(zài)2016年，公司盈利就已经(jīng)达(dá)到(dào)了9000万元，净利润增长乏力(lì)可(kě)见一斑(bān)。

　　传艺科(kē)技业(yè)绩变(biàn)动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的(de)现金流量净额4.46亿元；截至去年(nián)末，公司(sī)货(huò)币资(zī)金(jīn)仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿(yì)元。

　　那两年(nián)半内(nèi)要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资金(jīn)投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给(gěi)深交所的回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离(lí)子电池(chí)项目的(de)自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银(yín)行授信未(wèi)使(shǐ)用(yòng)额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自(zì)有(yǒu)资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交所的回函(hán)

　　很明显，一开始规划(huà)的一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备(bèi)靠银行贷款解(jiě)决。后(hòu)一期产能增加到4.5GWh，投资(zī)额(é)增加10亿(yì)元(yuán)左右，同样仰(yǎng)仗(zhàng)银(yín)行贷款。今年3月30日(rì)公司公告(gào)称，传艺科(kē)技(jì)及子(zi)公司(sī)拟向工商银行、农业银行等(děng)组成的联合(hé)银团申(shēn)请不超过(guò)20亿元的项目贷款，用于公司钠(nà)电池项目(mù)。根据最(zuì)新的调研记录(lù)，“截(jié)至(zhì)目前(qián)，牵头(tóu)银行已审批通过(guò)，参团银行处于正(zhèng)常的审批(pī)流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今(jīn)年3月30日(rì)，公(gōng)司(sī)披露《2023年(nián)度(dù)向特定对象发行股票预(yù)案》，拟募资不超(chāo)过(guò)30亿(yì)元(yuán)，其(qí)中的24亿(yì)元拟投入钠电(diàn)池(chí)制造二期项目，剩余(yú)6亿(yì)元补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿(yì)元，除(chú)了(le)定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为(wèi)补这部(bù)分(fēn)缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年(nián)定增(zēng)募投资金中的1.75亿(yì)元变更用于该(gāi)项目。

　　简单(dān)加总便知，家底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖(lài)融资。至于上述邹伟民公开演(yǎn)讲时提到(dào)的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发(fā)稿，仍(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10réng)未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年(nián)销售不低于10亿(yì)元，整(zhěng)个钠电池(chí)全(quán)供应(yīng)链项目(mù)计划到2024年末全(quán)部竣工(gōng)投(tóu)产，达产达效后(hòu)，可实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺(yì)科技(jì)的钠电项目(mù)真如(rú)邹(zōu)伟民在(zài)近(jìn)日的演讲中所言照进现实，几年后公司(sī)营收将在(zài)当前基础(chǔ)上翻十(shí)几倍(bèi)。但(dàn)近来腰斩的股价(jià)显示，市场对这个故事(shì)并不再(zài)买(mǎi)账，除了资金实力有限(xiàn)公(gōng)司外，核心(xīn)还在其(qí)大干快上后产(chǎn)能如(rú)何(hé)消(xiāo)化的问题。

　　毕(bì)竟，在(zài)钠电池商业化元年的2023年(nián)，包括宁(níng)德(dé)时代、中科(kē)海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨(jù)头在内，已纷纷发产品、量(liàng)产并(bìng)大(dà)建(jiàn)产能，竞争(zhēng)者初露(lù)威胁(xié)，赛道已然(rán)开始拥挤(jǐ)。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和性能(néng)来看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头们不(bù)相上下，但宁德时代(dài)落(luò)地奇瑞车型、华(huá)语新能源配套(tào)雅迪极钠(nà)S9等表明，大(dà)佬们已(yǐ)经走(zǒu)在前(qián)面(miàn)，率先(xiān)在(zài)两轮电(diàn)动车和(hé)低(dī)速电动(dòng)车领域实现装车应用。而传(chuán)艺(yì)科技除(chú)了在岁末年初公告与中祥航(háng)业(yè)、江苏新能源、德博(bó)新能(néng)源签订项目合(hé)作或战(zhàn)略合作协议外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每每有(yǒu)投(tóu)资者问及客户情况时，公司都以“目(mù)前订单下(xià)游运用覆盖储能(néng)、低速电动车及电(diàn)动工(gōng)具等多个领域”“公(gōng)司钠(nà)离子(zi)电池送样后客户的反馈普遍(biàn)较(jiào)为良(liáng)好，并已与多名客户签订了(le)销售订单”“公司已与多家知名两轮电动(dòng)车品牌(pái)开展送样和合(hé)作(zuò)意向洽谈等工(gōng)作”等进(jìn)行回复。至(zhì)于具体的客(kè)户名称和订单(dān)金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产(chǎn)能(néng)落(luò)地(dì)正数倍级(jí)增长。上海钢联(lián)新(xīn)能(néng)源(yuán)事业部钠(nà)电池分析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电(diàn)池项目(mù)落地产(chǎn)能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落(luò)地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发(fā)布数(shù)据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池(chí)产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种预(yù)测，今年(nián)钠电池落地产能(néng)大幅增加已(yǐ)可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用率，钠(nà)电池落地的产能中可以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸(suān)电池的市场规模接近(jìn)40GWh。前(qián)期用于两(liǎng)轮车的钠电(diàn)池(chí)不(bù)到5％，后面成本(běn)降下来才会有较大比例的替代。”汪奇认为，今年(nián)钠电池只会(huì)小批量应(yīng)用到多元化场景。

　　然(rán)传艺科技却十分(fēn)自信，其在调研(yán)记录中预测，预计2023年公司实(shí)际出(chū)货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电池市(shì)场(chǎng)的绝大部分份(fèn)额。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科技(jì)2023年1月9日投资者(zhě)关系活(huó)动记录(lù)表

　　需要注(zhù)意的(de)是，沉寂多年的钠(nà)电池是(shì)在(zài)此前锂价(jià)飙涨(zhǎng)的(de)背景下作(zuò)为“替代”而被(bèi)推到台前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格持续下行，4月20日电碳价格均(jūn)价(jià)已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌(diē)会否影响钠电(diàn)池(chí)商业化进(jìn)程(chéng)的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科(kē)院院(yuàn)士欧(ōu)阳明高(gāo)近日就表示：“钠电(diàn)池能够(gòu)起到(dào)对锂电池的平衡作用(yòng)，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源的(de)供(gōng)应安全(quán)，不太可能成为主流。锂(lǐ)价一便宜(yí)，就会让钠离子的发展陷入被(bèi)动。”但(dàn)他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子技术一定要发展，因为(wèi)它是(shì)锂离子(zi)电池的一个有益的(de)补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接(jiē)近，目(mù)前三(sān)元钠电(diàn)量产的生产成(chéng)本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电(diàn)池(chí)性能(néng)比较(jiào)接近磷酸铁锂电(diàn)池，高(gāo)能量密(mì)度(dù)的也接近三元523电池。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电(diàn)池(chí)成本(běn)大幅下降40％以上，所以目前已经和(hé)钠(nà)电(diàn)池成本基本相当；而由(yóu)于锂(lǐ)原料价格大幅下(xià)降(jiàng)，目前铁(tiě)锂和(hé)锰酸锂等电池成本(běn)已经优于(yú)钠电(diàn)池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以下(xià)时，锂电池(chí)对钠电池有明(míng)显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍(biàn)认为钠(nà)电池还(hái)有降本的(de)空间(jiān)。兴储世纪总裁(cái)助理刘继茂就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链(liàn)完善后(hòu)，规模(mó)量产后钠离子(zi)电池正(zhèng)、负极材料价格可降至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的(de)理(lǐ)论BOM成本将低至(zhì)0.40元(yuán)/Wh。长期来(lái)看碳酸(suān)锂存在降价可能，但(dàn)只要碳酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格(gé)高(gāo)于(yú)15万(wàn)元/吨，钠离子电池的成本优势就依然存在，并(bìng)且随着技术不断(duàn)发展(zhǎn)、产(chǎn)业不断成熟，钠离子电池(chí)的(de)降本(běn)空(kōng)间有望(wàng)进(jìn)一步(bù)打开(kāi)，该成(chéng)本临界点仍有进(jìn)一步下探的(de)可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产(chǎn)业规模化完(wán)成(chéng)后(hòu)，能和(hé)锂离子电(diàn)池的成(chéng)本拉开(kāi)差(chà)距，接(jiē)近铅酸电池的成本。但能量密(mì)度的限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万(wàn)以上时，成熟后的钠(nà)离子电池有一定(dìng)优(yōu)势(shì)；碳(tàn)酸(suān)锂价格在(zài)10万左右及以下时，钠离子电池(chí)在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，包括传(chuán)艺(yì)科技在(zài)内，诸多(duō)入局钠电(diàn)池的企业都(dōu)言(yán)锂(lǐ)价(jià)下跌无碍钠(nà)电池商业化(huà)进程。但随(suí)着锂价持续下降，钠电池利润率下降或也是必(bì)然的。

　　以传艺科(kē)技为例，其在(zài)1月9日(rì)的(de)调研(yán)记录中曾表示(shì)，公司(sī)钠电(diàn)池定价(jià)主要(yào)根据碳酸(suān)锂的价(jià)格，一般给到客(kè)户(hù)的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价(jià)会(huì)随碳酸锂价(jià)格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长(zhǎng)远投(tóu)资定力 过往项目频频“跳(tiào)票”

　　资金和产能(néng)消化之外，市场还担忧传艺科技项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其(qí)过往投资(zī)履历发(fā)现，传(chuán)艺科技在投资上缺乏长远定力，临(lín)时“跳票”甚至(zhì)终止募投计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿(yì)元，其(qí)中将2.98亿元投(tóu)向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目(mù)。然2018年(nián)4月(yuè)公(gōng)司就变更(gèng)募资用(yòng)途，将FPC生产项目(mù)未用的(de)资(zī)金(jīn)1.20亿(yì)元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻(bō)璃面板(bǎn)生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生产项目，已经(jīng)使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产项目的(de)实(shí)施(shī)地点从一厂搬(bān)迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点变更为重庆市合川区工业园(yuán)区核心区(qū)高阳(yáng)路30号，实施(shī)主(zhǔ)体则从传艺科技变为(wèi)全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项(xiàng)目(mù)剩余(yú)资金全(quán)部(bù)投入轻薄型键盘(pán)生产项目的建设(shè)，并将后者的产(chǎn)能(néng)从1600万(wàn)台(tái)提(tí)升(shēng)至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传(chuán)艺(yì)科(kē)技再融资，定(dìng)增募资6亿元，其中的4.20亿元用于(yú)年产18万平方米中高端印(yìn)制电路板建(jiàn)设项目。但次年(nián)6月(yuè)，公司将(jiāng)该项(xiàng)目中的SMT工序实施地点由江苏省(shěng)高邮(yóu)市经开区凌(líng)波路33号改建至(zhì)江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路49号的(de)闲置厂(chǎng)房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又将该(gāi)项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠离子电池制造(zào)二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频频(pín)变更募投计划的地(dì)点、资(zī)金乃(nǎi)至项目，直接的(de)后果就(jiù)是原有(yǒu)的(de)投(tóu)入(rù)打(dǎ)水飘、投资(zī)效(xiào)率低下以及建成项目实际(jì)效益与预计天差(chà)地别(bié)。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并(bìng)扩(kuò)产(chǎn)项目建设期(qī)仅12个(gè)月(yuè)，达产年可实(shí)现销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告(gào)显(xiǎn)示，2018年6月30日，该(gāi)项(xiàng)目就已经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目(mù)的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据(jù)定(dìng)增(zēng)方案，年产18万平方米中高端印制(zhì)电路板(bǎn)建设项目建设(shè)期也仅12个月，预计达产年实(shí)现营(yíng)收7.48亿元，项目(mù)净(jìng)利润1.31亿元。然(rán)两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别为(wèi)-1091.61万元(yuán)、2300.17万元(yuán)，与当初的预(yù)期相去甚远(yuǎn)。

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