财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了(le)！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低(dī)配(pèi)和低估。说到(dào)A股的(de)低估(gū)值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发(fā)行预热(rè)，会议(yì)作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行情的(de)结束(shù)，这一次历(lì)史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场(chǎng)内(nèi)10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看(kàn)不起(qǐ)的(de)那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得(dé)难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度(dù)价值(zhí)的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出(chū)，中(zhōng)字头银行目(mù)标(biāo)价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热(rè)度之下(xià)目(mù)标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是(shì)银行股相对于其他(tā)主题(tí)板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合(hé)价值投资(zī)和长期投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度(dù)银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)的银行板块(kuài)是高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业(yè)绩低点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估背景下的(de)国(guó)内银行仍(réng)然具(jù)有较好的(de)投资机(jī)会。以国(guó)有大行为例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银(yín)行(xíng)估(gū)值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内1亿等于多少万(nèi)银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得(dé)到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的(de)走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出市场行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块过(guò)去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映(yìng)射(shè)包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代表市场没(méi)有别的(de)方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一地(dì)以过(guò)去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的(de)交易结构容易(yì)被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不要单(dān)一1亿等于多少万映射分析。

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